宏觀

上周五，美股道指周五大反彈、創(chuàng)今年最強單日漲幅，仍連跌兩周，標(biāo)普止住兩連跌，納指盤中跌超1%后抹平多數(shù)跌幅，5月均累漲。美國PCE公布后，美債收益率加速下行，兩年期收益率創(chuàng)一周新低；美元指數(shù)刷新日低，5月年內(nèi)首度月跌。原油三連跌，收盤逼近三個月低谷，5月創(chuàng)年內(nèi)最大單月跌幅。黃金跌落一周高位，連漲三個月，期銀5月漲超10%。倫鋅跌超3%，倫銅三連跌至三周新低仍連漲兩月，倫錫5月漲近6%、連漲半年。國內(nèi)方面，5月制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI分別為49.5%、51.1%和51%，比上月下降0.9、0.1和0.7個百分點。海外方面，美國4月核心PCE環(huán)比上漲0.2%，略低于預(yù)期和前值0.3%，創(chuàng)年內(nèi)新低。4月核心PCE同比上漲2.8%，較前值持平，符合市場預(yù)期。4月消費支出意外下滑0.1%，預(yù)期為增長0.1%。芝商所美聯(lián)儲觀察工具顯示，美聯(lián)儲6月按兵不動的概率接近100%，9月開啟降息的可能性也不到50%。今日重點關(guān)注中國5月財新制造業(yè)PMI。

宏觀金融
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股指

上周，四組期指表現(xiàn)分化，IH、IF、IC主力合約周線分別收跌0.48%、0.67%、0.09%，IM周線收漲0.10%。現(xiàn)貨A股三大指數(shù)震蕩整理，滬指跌0.16%，收報3086.81點；深證成指跌0.22%，收報9364.38點；創(chuàng)業(yè)板指跌0.44%，收報1805.11點。滬深兩市成交額達到7150億元，較上個交易日萎縮近百億。行業(yè)板塊漲多跌少，消費電子板塊大漲，游戲、航天航空、計算機設(shè)備、通信服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)板塊漲幅居前，光伏設(shè)備、化肥行業(yè)、電子化學(xué)品、能源金屬板塊跌幅居前。國內(nèi)方面，中國5月制造業(yè)PMI為49.5%，比上月下降0.9個百分點，低于市場預(yù)期，顯示制造業(yè)景氣水平有所回落。海外方面，美國4月核心PCE環(huán)比上漲0.2%，略低于預(yù)期和前值0.3%，創(chuàng)年內(nèi)新低。4月核心PCE同比上漲2.8%，較前值持平，符合市場預(yù)期。芝商所美聯(lián)儲觀察工具顯示，美聯(lián)儲6月按兵不動的概率接近100%，9月開啟降息的可能性也不到50%。綜合看，前國內(nèi)經(jīng)濟國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇仍然偏弱，海外美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)。不過，5月以來國內(nèi)地產(chǎn)政策支持力度持續(xù)加大，加上多項維護資本市場穩(wěn)定舉措落地，在政策端對市場形成一定托底作用，預(yù)計指數(shù)短期仍將延續(xù)震蕩行情。

貴金屬

周五夜盤滬金主力震蕩下行，滬銀主力震蕩下行，倫敦金價格回落，現(xiàn)運行于2325美元/盎司，金銀比價76.48?；久妫现苊绹状紊暾埦葷藬?shù)超預(yù)期攀升，四周人數(shù)均值處于八個月高位。美國4月通脹降溫，核心PCE同比增速為2.8%，持平預(yù)期，創(chuàng)三年新低，不過數(shù)據(jù)整體對美聯(lián)儲降息預(yù)期影響不大。資金方面，4月央行購金步伐延續(xù)，我國央行已連續(xù)18個月增持黃金，截至4月末，中國的黃金儲備達到7280萬盎司，環(huán)比增加6萬盎司。截至5/31,SPDR黃金ETF持倉832.21噸，前值832.21噸，SLV白銀ETF持倉12869.86噸，前值12983.54噸。整體來說，近期美聯(lián)儲官員態(tài)度偏鷹打壓降息預(yù)期，但在避險情緒和美國今年降息前景的支撐下預(yù)計仍將維持高位。

金屬
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銅及國際銅(CU)

周五夜盤滬銅主力收跌，倫銅震蕩走低，現(xiàn)運行于10069美元/噸。宏觀方面，美國4月通脹降溫，核心PCE同比增速為2.8%，持平預(yù)期，創(chuàng)三年新低。國務(wù)院發(fā)布節(jié)能降碳行動方案，未來將限制銅冶煉產(chǎn)能擴張，但銅的供應(yīng)矛盾主要集中在礦端，故短期對于基本面影響有限。供應(yīng)端，進口比價始終較差，進口銅流入較少，雖然國內(nèi)多家冶煉產(chǎn)陸續(xù)進入檢修，但目前市場上電解銅并未短缺。庫存端，截至5月30日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一增加1.9萬噸至44.35萬噸，較上周四增加2.84萬噸，繼續(xù)刷新年內(nèi)新高。需求方面，盤面下行后下游訂單明顯好轉(zhuǎn)，市場短期看空心態(tài)下持貨商捂貨挺價情緒明顯，現(xiàn)貨升水回至貼水200元/噸以內(nèi)，周五現(xiàn)貨報盤更是升至貼水100元/噸以內(nèi)。然下游同樣對后市持觀望態(tài)度，采購并未如預(yù)期大幅增加。短期來看，本輪銅價回撤令內(nèi)外貿(mào)此前的冷清局面均有一定緩解，但市場畏高情緒仍然存在，短期內(nèi)消費難見拐點，庫存有待消化，銅價或有所承壓。

螺紋(RB)

觀望為宜

近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預(yù)計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價維持偏弱運行，預(yù)計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。

鋁及氧化鋁

周五夜盤滬鋁主力收跌1.81%，倫鋁收跌1.85%?；久鎭砜矗瑖鴥?nèi)電解鋁運行產(chǎn)能維持抬升為主，云南復(fù)產(chǎn)進度較好，6月份或完成復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端壓力或逐步凸顯。庫存方面，截止至5月30日，國內(nèi)鋁錠庫存78.1萬噸，環(huán)比持平，高位鋁價抑制庫存消耗，庫存壓力較大。消費方面，近期鋁價創(chuàng)出年內(nèi)新高，且波動性較強，抑制下游提貨積極性，導(dǎo)致鋁加工企業(yè)訂單及開工率下調(diào)；另外當(dāng)前處于淡旺季切換階段，多板塊企業(yè)訂單出現(xiàn)小幅下滑跡象，后續(xù)綜合開工率預(yù)計穩(wěn)中走弱為主。短期來看，節(jié)能降碳政策面影響暫有限，鋁市庫存和消費表現(xiàn)令鋁價承壓，預(yù)計短期鋁價或?qū)⒕S持高位寬幅震蕩運行，短期內(nèi)資金追捧情緒高漲，需注意鋁價新高后的價格波動風(fēng)險。

鋅(ZN)

周五夜盤滬鋅主力收漲2.29%，倫鋅收跌2.48%。國內(nèi)供應(yīng)面，礦端供應(yīng)仍維持緊張局勢，鋅精礦加工費降至3年來新低位；近期6月加工費進入集中談判期，國內(nèi)外鋅礦加工費或繼續(xù)下調(diào)，礦端緊缺對鋅價支撐仍存。消費端，鋅價整體仍在高位，下游企業(yè)仍以剛需采購為主，整體成交氛圍一般。庫存端，截至5月30日，SMM國內(nèi)鋅錠庫存總量為20.94萬噸，環(huán)比減少0.10萬噸。綜合來看，基本面上鋅消費實際表現(xiàn)偏弱，但礦端緊張和國內(nèi)政策利好預(yù)期延續(xù)，預(yù)計鋅價高位運行為主。

鉛(PB)

周五夜盤滬鉛主力收跌0.61%，倫鉛收跌0.26%。國內(nèi)供應(yīng)面，原生鉛煉廠檢修與恢復(fù)并存，煉廠多挺價出貨，且南北供應(yīng)格局轉(zhuǎn)變，華北市場流通貨源較上周增多；而再生鉛板塊，廢電瓶供應(yīng)問題并未真正解決，再生精鉛貼水情況地域差異較大。消費端，鉛價高企之下下游企業(yè)觀望居多，多維持按需采購。庫存端，截止至5月30日，國內(nèi)鉛錠社會庫存6.57萬噸，環(huán)比增加0.36萬噸，鉛消費偏弱帶來的庫存難以消化問題顯現(xiàn)，鉛錠社會庫存小幅累增，但也不排除小部分的進口鉛貨源抵達倉庫的可能性。短期來看，地域性供應(yīng)問題依然存在，原生鉛現(xiàn)貨供應(yīng)并未寬松，下游維持剛需采購，短期滬鉛或仍將延續(xù)高位盤整。

鎳及不銹鋼(NI)/（SS）

周五夜盤滬鎳主力震蕩下行，倫鎳重心繼續(xù)下移，現(xiàn)運行于19635美元/噸。供應(yīng)端，5月印尼RKAB審批出現(xiàn)新進展，鎳礦開采額度新增審批量，但總量以3年需求來看仍較為有限，礦山放量仍需時間周期實現(xiàn)。鎳鹽受鎳價高位所致的利潤倒掛，供應(yīng)仍有限，鎳鹽廠惜售情緒強烈。需求端，不銹鋼現(xiàn)貨價格受下游和終端消費乏力，不銹鋼雖有原料驅(qū)動但漲幅不及預(yù)期，整體不銹鋼產(chǎn)量維持增量預(yù)期，原料需求仍存。而新能源方面雖然需求上漲，但終端原料庫存較高不能反饋到上游，因此對原料的需求支撐有限。整體來看，美聯(lián)儲態(tài)度偏鷹，市場情緒有所降溫，鎳礦、中間品等價格堅挺，鎳價獲得成本端支撐，預(yù)計整體呈現(xiàn)震蕩走勢。

碳酸鋰

周五碳酸鋰主力收跌1.08%。國內(nèi)供應(yīng)端，整體呈現(xiàn)恢復(fù)節(jié)奏，鹽湖產(chǎn)量復(fù)產(chǎn)，智利進口規(guī)模保持高位，需注意后續(xù)江西地區(qū)鋰渣等環(huán)保因素對當(dāng)?shù)劁圎}企業(yè)生產(chǎn)的影響情況。雖然上游部分鋰鹽企業(yè)仍維持挺價心態(tài)，但已有賣方小幅降低現(xiàn)貨報價或改變定價策略以貼合市場預(yù)期。消費方面，汽車進入季節(jié)性消費淡季，電池、正極材料產(chǎn)銷量和裝機量均表現(xiàn)偏淡，整體需求不容樂觀。下游大部分正極企業(yè)依舊因當(dāng)下庫存量較高，且6月下游客供量的提升而缺乏采購現(xiàn)貨的意愿，并且部分正極企業(yè)目前的碳酸鋰庫存儲備也已經(jīng)大于6月生產(chǎn)需求。進入6月后，隨著市場供應(yīng)維持充裕，預(yù)計碳酸鋰期價仍將面臨走弱的壓力。

集運指數(shù)(歐線)

暫時觀望

隔夜滬鎳?yán)^續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。

鐵礦石(I)

上周鐵礦石主力2409合約表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱運行，期價高位調(diào)整，跌破870一線附近，短期表現(xiàn)波動依然較大，整體或偏空運行。近期全球鐵礦石發(fā)運量遠(yuǎn)端供應(yīng)止降轉(zhuǎn)增，已連續(xù)5周維持在3000萬噸以上，處于近3年同期高位。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3068.7萬噸，周環(huán)比增加65.8萬噸；近期中國45港鐵礦石近端供應(yīng)大幅增加，處于近3年同期高位。根據(jù)Mysteel45港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2847萬噸，周環(huán)比增加701萬噸，較上月周均值高514萬噸；需求端，上周247樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量止增轉(zhuǎn)降，微幅回落。截止周五，247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為236.8萬噸/天，周環(huán)比減少0.09萬噸/天，較年初增加18.63萬噸/天，同比減少4.72萬噸/天，同比差距小幅擴大。中國45港鐵礦石庫存延續(xù)上期累庫趨勢，絕對值處于近3年同期高位。截止5月24日，45港鐵礦石庫存總量14855.3萬噸，環(huán)比累庫49.5萬噸，較年初累庫2610.6萬噸，比去年同期庫存高2061.5萬噸。綜合預(yù)計，未來將迎來下游需求淡季的考驗，但短期內(nèi)矛盾并未凸顯，鐵礦石價格預(yù)計會在需求的影響下表現(xiàn)出韌性，鐵礦石價格或維持高位震蕩。

天然橡膠

上周天然橡膠期貨主力合約先反彈，周五下跌，周五夜盤延續(xù)下跌2.1%，下方關(guān)注10日均線支撐。天然橡膠期貨主要受消息面影響。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲6月維持利率不變的概率為99.9%，加息25個基點的概率為0.1%。低于市場前期預(yù)期。另外隨著膠價反彈至高位，本周若無更多利好消息提振，天然橡膠期貨價格或?qū)⒏呶徽鹗?。上周上海、廣州、深圳等城市繼續(xù)優(yōu)化房地產(chǎn)政策將提振市場信心。房地產(chǎn)市場復(fù)蘇將間接帶動重卡輪胎需求，這將改善橡膠需求預(yù)期。供應(yīng)方面，本周海南產(chǎn)區(qū)多為雷陣雨天氣，云南產(chǎn)區(qū)為小雨至中雨天氣，原料生產(chǎn)仍受到一定擾動。需求方面，半鋼輪胎開工較好，整體穩(wěn)定。輪胎企業(yè)原料庫存持續(xù)消化，當(dāng)前整體原料庫存水平低于正常水平。此外，據(jù)卓創(chuàng)資訊，上周套利盤加倉意愿升溫，7-8月船貨成交活躍，后期關(guān)注進口到港情況。綜合來看，受天氣擾動，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料收購價格高挺，成本端支撐較強。國內(nèi)庫存維持去化，新膠供應(yīng)增加較慢，天然橡膠下游需求偏穩(wěn)定，橡膠期貨下方存在一定支撐，整體將高位震蕩。

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈

周五夜盤PTA主力合約期價收跌0.63%。供應(yīng)方面，截至5月30日，PTA裝置負(fù)荷為73.54%，環(huán)比增加1.71%。本周逸盛新材料2#或重啟，漢邦重啟預(yù)期，已減停裝置或延續(xù)檢修，預(yù)計產(chǎn)量小幅回升。需求方面，國內(nèi)聚酯負(fù)荷為87.24%，環(huán)比增加0.09%。本周興邦等裝置存重啟預(yù)期，國內(nèi)聚酯供應(yīng)將小幅增加。整體來看，PTA供需雙增，關(guān)注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，滁州興邦3.5萬噸/年存重啟預(yù)期，供應(yīng)將小幅增加。市場剛性需求雖存，但可持續(xù)訂單缺乏，且市場逐步進入淡季，疊加農(nóng)忙假期影響，下游開工將逐漸下滑。預(yù)計短纖期價面臨下行壓力。PX方面，國內(nèi)PX產(chǎn)量為61.39萬噸，環(huán)比下降2.04%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率為73.2%，環(huán)比下降1.53%。本周無裝置變動，恒力、福海創(chuàng)延續(xù)檢修，整體供應(yīng)變動不大。下游逸盛新材料2#或重啟，漢邦重啟預(yù)期，已減停裝置或延續(xù)檢修，產(chǎn)量或小幅回升。PX期價或區(qū)間偏強運行。

甲醇

周五夜盤甲醇主力合約期價收跌1.58%。供應(yīng)方面，截至5月23日當(dāng)周，甲醇裝置產(chǎn)能利用率為79.12%，環(huán)比增加3.36%。本周陜西黃陵30、山西中信20、榆林兗礦一期60、大唐多倫168裝置計劃重啟，新鄉(xiāng)中新30、重慶萬盛30裝置計劃檢修，預(yù)計國內(nèi)供應(yīng)將增加。港口庫存方面，本周外輪抵港量偏低，整體港口甲醇庫存或窄幅去庫。需求方面，前期檢修裝置部分重啟，烯烴開工率提升但幅度有限；山東聯(lián)億甲醛裝置存降負(fù)計劃，甲醛需求減少；新鄉(xiāng)心連心停車、潛江金華潤裝置長期停車，二甲醚需求減少；河南順達預(yù)計重啟，醋酸需求增加；MTBE、甲烷氯化物無新增開停工裝置，需求變化不大。整體來看，甲醇供應(yīng)增加，需求偏弱，期價存下行預(yù)期。

原油(SC)

周五夜盤原油主力合約期價收跌1.55%。供應(yīng)方面，OPEC+部分國家宣布將額外自愿減產(chǎn)220萬桶/日延長至2024年二季度。美國原油產(chǎn)量在截止5月24日當(dāng)周錄得1310萬桶/日，環(huán)比持平。需求方面，美國夏季駕駛旺季來臨，國內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇將帶動原油需求。國內(nèi)方面，主營煉廠在截至5月30日當(dāng)周平均開工負(fù)荷為81.46%，環(huán)比增加1.92%。本周獨山子石化全廠、鎮(zhèn)海煉化、齊魯石化及茂名石化部分常減壓裝置仍處檢修期內(nèi)，大連西太石化或進入全廠檢修，預(yù)計主營煉廠平均開工負(fù)荷或有所下滑。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至5月29日當(dāng)周平均開工負(fù)荷為61.79%，環(huán)比增加1.46%。檢修方面，6月上旬華龍計劃進入檢修，東明部分裝置計劃檢修，6月中旬天弘計劃檢修；開工方面，6月上中旬嵐橋常減壓裝置、京博和魯清前期檢修的二次裝置、聯(lián)合全廠均有開工計劃。6月山東地?zé)捫略鰴z修產(chǎn)能大于開工產(chǎn)能，預(yù)計山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或有下跌。整體來看，原油市場供應(yīng)偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求有恢復(fù)預(yù)期，建議密切關(guān)注地緣局勢和美聯(lián)儲動向。

燃油及低硫燃油

周五夜盤燃料油主力合約期價收跌1.4%。低硫主力合約期價收跌0.76%。供應(yīng)方面，截至5月26日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨470.19萬噸，環(huán)比下降21.1%。其中美國發(fā)貨70.1萬噸，環(huán)比增加139.46%；俄羅斯發(fā)貨52.4萬噸，環(huán)比下降56.77%；新加坡發(fā)貨8萬噸，環(huán)比增加30.23%。需求方面，終端航運市場需求依舊處于淡季，船東補油意愿低迷，下游補采小單為主。截至5月24日當(dāng)周，中國沿海散貨運價指數(shù)為1034.8，環(huán)比上漲4.08%；中國出口集裝箱運價指數(shù)為1389.16，環(huán)比上漲5.98%。庫存方面，截止5月29日當(dāng)周，新加坡燃料油庫存錄得1699.4萬桶，環(huán)比增加7.71%。整體來看，燃料油供應(yīng)下降，需求較低迷，關(guān)注成本端和紅海局勢對期價的影響。

PVC(V)

上周PVC期貨主力合約繼續(xù)上漲，周五夜盤下跌2.02%。供應(yīng)方面，PVC裝置檢修較高支撐PVC價格。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在8.253萬噸，環(huán)比減少1.575萬噸。本周檢修損失量小幅增加。需求方面，下游制品企業(yè)訂單整體不佳。PVC主要應(yīng)用于房地產(chǎn)市場，PVC受一線城市放松房地產(chǎn)限購等消息面提振，需求預(yù)期有所改善。出口方面，隨著出口價格上調(diào)以及海運費上漲，海外客戶采購積極性轉(zhuǎn)弱。整體來看，PVC裝置檢修損失量處于高位，加上市場對宏觀經(jīng)濟預(yù)期較前期好轉(zhuǎn)，PVC需求預(yù)期改善，此外市場關(guān)注節(jié)能降碳消息，該政策短期影響不大，長期的影響需要動態(tài)關(guān)注，本周PVC期貨價格或?qū)⒏呶徽鹗帯?/p>

瀝青(BU)

周五夜盤瀝青主力合約期價收跌0.71%。供應(yīng)方面，截止5月29日當(dāng)周，國內(nèi)瀝青產(chǎn)能利用率為28.7%，環(huán)比增加2.2%。國內(nèi)96家瀝青煉廠周度總產(chǎn)量49.8萬噸，環(huán)比增加3.6萬噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量25.9噸，環(huán)比增加2.2萬噸；中石化總產(chǎn)量13.9萬噸，環(huán)比增加1.4萬噸；中石油總產(chǎn)量7.1萬噸，環(huán)比持平；中海油總產(chǎn)量2.9萬噸，環(huán)比持平。本周東明石化停產(chǎn)檢修，帶動產(chǎn)能利用率下降。需求方面，國內(nèi)54家瀝青廠家出貨量共42.6萬噸，環(huán)比增加13%。北方地區(qū)天氣尚可或?qū)傂栌兴危枨笥型徛謴?fù)，但是南方地區(qū)仍多降雨天氣，整體需求難言好轉(zhuǎn)。整體來看，瀝青供需偏寬松，關(guān)注成本端對期價的影響。

塑料(L)

上周塑料期貨主力合約整體有所上漲，周五夜盤下跌1.14%。供應(yīng)方面，石化裝置處于集中檢修期，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，PE本周計劃檢修損失量在10萬噸，環(huán)比增加0.49萬噸，國產(chǎn)供應(yīng)暫無顯著壓力。進口方面，進口船貨整體壓力有限，運費上漲將提高進口貨源成本。需求方面，農(nóng)膜行業(yè)來看，需求進入淡季，對原料需求減少。其它下游行業(yè)需求相對平穩(wěn)。整體來看，因國內(nèi)裝置檢修以及進口量部分貨源不高，供應(yīng)壓力不大，短期下游需求增量有限，國際原油震蕩運行，關(guān)注房地產(chǎn)對塑料的需求是否回升，塑料期貨價格將高位震蕩。

聚丙烯(PP)

上周聚丙烯期貨主力合約價格整體小幅上漲，周五夜盤下跌1.26%。上周國內(nèi)一線城市繼續(xù)優(yōu)化房地產(chǎn)政策提振市場信心。PP管材等應(yīng)用于房地產(chǎn)領(lǐng)域，PP需求預(yù)期好轉(zhuǎn)。國際原油下跌，但丙烷、甲醇等原料價格處于相對高位。供應(yīng)方面，供應(yīng)端因裝置檢修力度減弱而小幅增加。卓創(chuàng)資訊預(yù)計本周檢修損失量在14.95萬噸，環(huán)比減少6.68%。出口方面，中國至南美、東南亞等地海運價格走強，出口增量不高。需求方面，拉絲PP下游新訂單未見好轉(zhuǎn)，下游企業(yè)原料采購多維持按需采購模式。共聚注塑及均聚注塑PP需求穩(wěn)定。整體來看，本周聚丙烯供應(yīng)整體有所回升，下游需求以穩(wěn)定看待，而宏觀因素繼續(xù)支撐期貨價格，聚丙烯期貨或?qū)⒏呶徽鹗帯?/p>

PTA(TA)及短纖

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

合成橡膠（BR）

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

燒堿（BR）

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

焦炭(J)

遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有

隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達到供不應(yīng)求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。

焦煤(JM)

遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有

隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應(yīng)依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復(fù)貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應(yīng)壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。

白糖(SR)

周五夜盤白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價6142元/噸，收跌幅0.37%。國際方面，5月23日，普氏資訊（S&P Global Commodity Insights）公布的一項調(diào)查顯示，預(yù)計巴西中南部地區(qū)5月上半月甘蔗壓榨量為4140萬噸至5220萬噸，總平均壓榨量預(yù)估為4486萬噸，同比增長0.7%；制糖比為50.57%，高于上一年同期的48.16%；糖產(chǎn)量預(yù)計為270萬噸，同比增長6.3%；乙醇產(chǎn)量預(yù)計為19.7億升，同比增長1%。國內(nèi)方面，國內(nèi)糖廠收榨季完全結(jié)束，隨著夏季來臨，消費旺季啟動，進口糖在三季度將增加，但隨著國產(chǎn)糖去庫存的推進，供應(yīng)雖有增加預(yù)期但總量可控，替代進口糖源階段性集中到港對國內(nèi)白糖市場的沖擊。國內(nèi)糖市供需格局轉(zhuǎn)松，預(yù)計糖價或?qū)⒕S持重心下移走勢。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團隊

玉米

周五夜盤玉米主力價格震蕩偏強運行，收盤價2436元/噸，收漲幅0.08%。國內(nèi)方面，玉米深加工廠家 2024 年加工企業(yè)玉米庫存總量 527 萬噸，較上周增加 1.66%。經(jīng)過前期價格上漲，東北貿(mào)易商整體出貨積極性增加，但各地區(qū)表現(xiàn)不一，黑龍江、內(nèi)蒙古深加工企業(yè)庫存水平有所恢復(fù)，吉林深加工企業(yè)到貨量依然不佳，庫存水平下降。華北地區(qū)深加工門前到貨量先減后增，整體到貨量較上周所有增加，深加工企業(yè)庫水平窄幅上調(diào)，全國庫存水平微幅上升，預(yù)計玉米震蕩運行。

大豆(A)

2023/24年度國產(chǎn)大豆應(yīng)較為充足，東北產(chǎn)區(qū)余量收購接近尾聲，大豆隨用隨買，南方地區(qū)報價平穩(wěn)，大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，進口大豆較國產(chǎn)大豆仍有價格優(yōu)勢，對大豆價格形成抑制，近期中儲糧大豆拍賣成交良好，大豆維持區(qū)間震蕩。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕回調(diào)測試3450元/噸，過去一周美豆產(chǎn)區(qū)晴雨交替，農(nóng)戶積極播種，美豆播種進度快于預(yù)期，截至5月26日，美豆播種進度為68%，低于去年同期的78%，高于五年均值的63%，美豆播種將持續(xù)至6月上旬，盡管5月份過量的降水令大豆播種有所延誤，但美豆產(chǎn)區(qū)墑情充足，有利于出苗期大豆生長，大豆生長狀況表現(xiàn)良好，播種期缺乏上漲驅(qū)動，同時，5月份阿根廷大豆上市壓力增加，大豆供應(yīng)短期較為寬松，對大豆價格形成抑制。國內(nèi)方面,5月份進口大豆到港逐步增加，本周油廠開機小幅上升，截至5月24日當(dāng)周，大豆壓榨量為201.28萬噸，高于上周的189.33萬噸，豆粕庫存延續(xù)上升，截至5月24日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為76.06萬噸,環(huán)比增加22.07%,同比增加183.81%。隨著油廠開機率逐步回升，豆粕將進入累庫階段。建議暫且觀望。

豆油(Y)

4-6月份阿根廷大豆進入壓榨高峰帶動豆油供應(yīng)增加，但巴西豆油國內(nèi)生柴需求旺盛導(dǎo)致出口受限，市場對阿根廷豆油依賴度上升，此外，印度對阿根廷豆油進口需求增加，將為阿根廷豆油提供較強支撐。國內(nèi)方面，油廠開機逐步恢復(fù)，豆油庫存轉(zhuǎn)升，本周豆油庫存大幅增加，截至5月24日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為91.54萬噸，環(huán)比增加6.34%,同比增加15.55%。建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

周五隔夜棕櫚油承壓7900元/噸，截至4月底，馬棕庫存為1744459噸，環(huán)比上升1.85%，同比上升16.48%。二季度棕櫚油進入增產(chǎn)周期，供應(yīng)壓力持續(xù)增加，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，5月1-25日馬棕產(chǎn)量較上月同期增加17.66％，同時，隨著豆菜葵油相對棕櫚油溢價上升，加之中國、印度等主要消費國棕櫚油進口利潤好轉(zhuǎn)，補庫需求對棕櫚油出口形成提振，5月馬棕出口先抑后揚，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示5月馬棕出口較上月同期增加22.1%/22.78%。國內(nèi)方面，隨著進口利潤有所改善，5-7棕櫚油略有增加，當(dāng)前國內(nèi)棕櫚油庫存仍處低位，棕櫚油供需兩弱，本周棕櫚油庫存較上周下降，截至5月24日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為39.598萬噸，環(huán)比減少0.70%，同比減少29.74%。建議震蕩偏多思路。

菜籽類

歐洲菜籽減產(chǎn)擔(dān)憂加強，對菜系形成支撐。南方多數(shù)地區(qū)新季油菜籽已經(jīng)收割上市，陳季油菜籽剩余量稀少，大多數(shù)貿(mào)易商開始采購新季油菜籽。近期國內(nèi)菜籽壓榨有所回升，菜粕進入消費旺季，菜粕庫存緩降，截至5月24日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.9萬噸,環(huán)比減少7.94%,同比增加126.56%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油庫存高位震蕩，較往年處于偏高水平，截至5月24日，華東主要油廠菜油庫存為31.45萬噸，環(huán)比增加5.32%,同比減少7.50%。建議暫且觀望。

生豬及雞蛋

生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅1.43%，收盤價17965元/噸。全國豬價17.58元/公斤。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布2024年4月能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)，4月末全國能繁存欄3986萬頭，環(huán)比-0.1%，同比-6.9%，生豬產(chǎn)能延續(xù)去化態(tài)勢，已降至正常保有量3900萬頭以下。豬價持續(xù)低位運行誘發(fā)部分養(yǎng)殖主體二次育肥，國內(nèi)生豬市場供應(yīng)有所下降，屠宰企業(yè)為保障生產(chǎn)小幅提價補庫，加之國內(nèi)玉米、豆粕價格小幅回升，成本及需求支撐下，預(yù)計短期生豬價格企穩(wěn)。

蘋果(AP)

上周蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收盤價7385元/噸，周跌幅2.53%。目前山東棲霞晚富士80#一二級片紅果農(nóng)好貨2.3-2.8元/斤，普通貨1.5-2.0元/斤；條紋好貨2.5-2.8元/斤，80#普通貨1.5-1.8元/斤。果農(nóng)貨通貨1.3-1.8元/斤；三四級果0.7-1.2元/斤，按質(zhì)論價。 陜西洛川產(chǎn)區(qū)目前70#以上果農(nóng)統(tǒng)貨價1.5-2.5元/斤，70#以上果農(nóng)半商品主流3.6-3.8元/斤，庫內(nèi)高次主流價格0.7-1.2元/斤， 客商貨80#半商品4.3-4.8元/斤，以質(zhì)論價。截至2024年5月29日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為255.41萬噸，庫存量較上周減少34.39萬噸。走貨較上周環(huán)比減速。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為23.01%，較上周減少2.27%，周內(nèi)低價差貨貨源較前期走貨有所減緩，客商大多按需采購，多挑選性價比較高的貨源。整體交易圍繞中等貨源為主，周內(nèi)片紅一般貨源余量有限，價格穩(wěn)硬運行。果農(nóng)逐漸進入套袋等農(nóng)忙階段，急售情緒有所減緩，庫內(nèi)包裝工人略顯緊張且工費上漲。陜西產(chǎn)區(qū)庫容比在23.84%，較上周減少3.29%，走貨速度較上周減緩。隨著區(qū)內(nèi)適合客商性價比貨源減少，部分客商開始轉(zhuǎn)移至山東產(chǎn)區(qū)調(diào)貨發(fā)貨，周內(nèi)洛川產(chǎn)區(qū)交易氛圍有所轉(zhuǎn)淡，渭南及咸陽等地庫內(nèi)果農(nóng)貨剩余不多，受貨源質(zhì)量影響，存貨商多順價出貨，實際成交以質(zhì)論價。

棉花及棉紗

周五夜盤棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價15140元/噸，收跌幅0.85%。國際方面，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，截至5月16日當(dāng)周美國2023/24年度陸地棉凈簽約46040噸（含簽約48035噸，取消前期簽約1995噸），較前一周增加30%，較近四周平均減少19%。裝運陸地棉46289噸，較前一周減少15%，較近四周平均減少12%。凈簽約本年度皮馬棉2245噸，較前一周增加175%；裝運皮馬棉3016噸，較前一周增加155%。本周簽約新年度陸地棉10864噸，簽約新年度皮馬棉159噸。美棉簽約數(shù)據(jù)環(huán)比大增。國內(nèi)方面，截至4月全國棉花商業(yè)庫存總量為433.59萬噸，環(huán)比減少52.35萬噸，同比減少9.89萬噸；其中新疆棉花庫存為287.86萬噸，環(huán)比減少68.58萬噸，同比減少48.95萬噸。商業(yè)庫存總量已從2月的歷史同期最高點降至4月的均值水平，短期依舊維持偏寬松的格局，但供應(yīng)端的壓力隨著時間的推移在緩解。棉花現(xiàn)貨交投較好，紡企僅剛需采購為主，貿(mào)易商間交投好于紡企。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394），段恩文

風(fēng)險提示

市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎

免責(zé)聲明

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